2021年的鐵礦石市場波動劇烈，價格走勢前高后低，全年價格中樞同比有明顯上移。二季度國內終端用鋼需求旺盛，成材價格快速上行，長流程鋼廠利潤明顯走擴，同時日均鐵水產量創出歷史新高，下游需求端對鐵礦價格形成強勁的正反饋。同期海外需求修復也較為迅速，對外礦供應形成了一定的分流。普氏指數一度突破230美金，創出歷史新高。

進入三季度后，隨著粗鋼壓產預期落地，鐵礦需求坍塌，價格開啟單邊下行，累計跌幅一度超過60%。年內波動幅度為歷史罕見。中高低品礦間價差在今年也走擴至歷史極值，品種間結構性矛盾進一步凸顯。從基本面來看，今年國內鐵礦石市場供需兩弱，但受粗鋼壓產目標影響，需求量的下降斜率更為陡峭。進入下半年后供需平衡表持續寬松，港口庫存進入持續累庫模式，庫存總量明顯高于近年歷史同時平均水平。

2022年國內鐵礦市場將呈現供需兩弱的格局。海外四大礦山產量增幅將大于今年，但受海外需求分流影響，實際發運至我國的量或將出現同比小幅回落。非主流礦的發運量將受到礦價下行的壓制，實際到港量同比降幅將進一步擴大。國產礦產量將繼續上行，但增量難以彌補進口量減量。明年鐵礦供給壓力較今年將有所減輕。

需求方面，國內鋼廠供給端仍將面臨約束，全年鐵水產量預計將延續同比下行趨勢。海外鐵水產量仍有繼續恢復的空間，印度鐵水產量將繼續創歷史新高，日本和歐盟產量將回升至疫情前水平。國內鐵礦供給端的收縮幅度將略小于需求端的下降幅度，供需平衡表將進一步小幅寬松。港口庫存有望創出歷史新高，突破1.7億噸。明年整個黑色系將主要由成材來定價，終端用鋼需求的改善程度將決定成材價格的上行空間，進而決定鐵礦價格的反彈高度。

宏觀層面，2022年美聯儲將逐步縮減購債規模并將開啟加息，商品整體估值水平將下移。考慮到人民幣的貶值壓力，國內連鐵盤面整體表現將強于外盤。鐵礦石期現價格重心將同比下移，全年波動幅度較今年將有明顯收窄，主力合約多數時間內將圍繞650元/噸一線上下波動，全年波動區間在500-900元/噸。普氏62%Fe全年波動區間在70-130美金。年內價格低點大概率出現春季后至一季度末，而后逐步上行，全年低開高走。策略上鋼廠可嘗試在年初低點在主力和遠月合約上進行買入套期保值，規避成本端后續可能出現的上行壓力。